嘿，朋友们！在经济这个大舞台上，货币政策工具就像是一个个神奇的 “魔法棒”，影响着我们生活的方方面面。今天，咱们就来好好研究一下其中一个备受关注的 “魔法棒”——PSL。你是不是也好奇，PSL 到底是个啥样的货币政策工具呢？它又有着怎样独特的 “魔力”？别着急，接下来，小编就带着大家深入了解 PSL。

一、货币政策工具的 “大家族”

在了解 PSL 之前，咱们得先知道货币政策工具都有哪些类型。货币政策工具就像一个大家族，根据调节职能和效果的不同，分为一般性货币政策工具、选择性货币政策工具、直接信用管制和间接信用指导。
一般性货币政策工具里，有大家比较熟悉的存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务，它们被称为中央银行的 “三大法宝”。存款准备金政策，简单来说，就是央行要求金融机构按照存款规模，在央行账户里存一定比例的准备金，通过调整这个比例，就能影响金融机构的信贷扩张和货币创造规模。再贴现政策呢，是中央银行给商业银行提供基础货币的一个渠道，商业银行把符合标准的票据、债券贴现给央行，就能获取准备金，央行通过控制再贴现利率，调控准备金数量，进而影响信贷规模和货币供应量。公开市场业务，就是央行通过买卖有价证券，来吸收或释放基础货币，调节货币供应量 。
选择性货币政策工具针对特定信贷业务或经济领域，像控制证券市场信用、不动产信用和消费者信用，能调整信贷结构。直接信用管制是中央银行直接干预金融机构信贷活动，比如设置利率上限、信贷配额等。间接信用指导则是通过道德劝告、窗口指导等方式，间接影响商业银行信贷活动 。

二、PSL 闪亮登场，它到底是何方神圣？

PSL，也就是抵押补充贷款（Pledged Supplementary Lending），是 2014 年 4 月由中国人民银行创设的一种货币政策工具。从本质上讲，它是中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品包含高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，同时它也是一种基础货币投放工具 。
比如说，商业银行手里有一些优质的 “宝贝”，像高等级债券、优质信贷资产，它就可以把这些抵押给央行，然后从央行借到一笔钱，这笔钱就是通过 PSL 获得的。这和我们平常理解的贷款不太一样，它有着自己独特的规则和用途 。

三、PSL 诞生的 “小秘密”

2008 年金融危机之后，全球经济都受到了巨大冲击。美、欧、日、英等主要发达经济体纷纷开始创新央行投放基础货币的方式，这就像是给中国央行提供了一些 “参考样本”。在这样的大环境下，2014 年，中国人民银行顺势创设了 PSL 。当时创设 PSL 的一个重要目的，是为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。因为棚户区改造需要大量的资金，而且改造周期长，如果没有低成本的长期资金支持，很难顺利推进。PSL 的出现，就像是一场 “及时雨”，解决了棚改项目的资金难题 。

四、PSL 的独特 “个性”

1. 主动性：PSL 是由央行主动向政策性银行发起的。这和一般的贷款申请不一样，不是商业银行主动跑去央行申请，而是央行根据经济发展的需要，主动把资金定向给到政策性银行 。
2. 质押方式：它通过质押方式进行基础货币投放和定向贷款支持。商业银行必须拿合格抵押品来换钱，这就保证了资金的安全性，也让资金的流向更有针对性 。
3. 期限长、成本低：PSL 的贷款期限较长，一般能达到 5 年，这能给相关项目提供长期稳定的资金支持。同时，它的成本也较低，像当前 PSL 的利率为 2.4%，较 1 年期 MLF 利率低 10bp，较一般贷款加权平均利率低 210bp 。对于一些需要大量资金且回报周期长的项目来说，这种低成本的长期资金太重要了。

五、PSL 的 “神奇功效”

1. 支持重点领域项目
   • 棚户区改造：2014 年创设 PSL 时，主要就是为了配合国家开发银行的 “棚户区改造” 项目。大家想想，棚改涉及大量的拆迁补偿、安置房建设等工作，需要巨额资金。PSL 提供的长期稳定资金，让很多住在棚户区的居民迎来了改善居住条件的希望 。
   • 其他项目：除了棚改，历史上 PSL 还被用于地下管廊建设、重大水利工程等项目。这些都是关乎国计民生的重点领域，PSL 在其中发挥了关键的资金支持作用 。
   
   
2. 引导中期利率
   从价的层面来看，PSL 能通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。央行在控制短期利率的同时，还能通过 PSL 对中长期利率水平进行引导和掌控 。这就好比给经济这艘大船在利率的海洋中，提供了更全面的 “导航”，让经济运行更加稳定。
3. 基础货币投放新渠道
   在量的层面，PSL 是基础货币投放的新渠道。随着经济的发展，原有的基础货币投放方式可能无法完全满足经济需求，PSL 的出现丰富了央行投放基础货币的手段，为经济注入新的活力 。

六、PSL 的发行方式有讲究

根据人民银行规定，国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行每月 26 日要向央行提交 PSL 额度申请。这里有个小细节，25 日前按实际数额上报，25 日至月底按估算值上报 。而且 PSL 资金可不是随便能用的，仅可用于发放特定项目贷款。抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。这样严格的规定，就是为了确保 PSL 资金能精准地用到国家需要的重点项目上 。

七、PSL 对经济的影响有多大？

1. 对投资的撬动作用：从过去 PSL 投放对投资的拉动效应看，PSL 对于项目投资的撬动效果约为 1:2.5，也就是说每投放一笔 PSL 资金，实际能带来约 2.5 倍的投资额增长 。这就像一个神奇的 “投资放大器”，能带动更多的资金投入到项目中，促进经济的发展。
2. 对房地产市场的影响：PSL 一直主要投入房地产相关领域，比如之前的棚改项目。在当下，政策性金融机构也入场来化解房地产问题，未来 PSL 有望为政策性银行提供负债资金来源，帮助房地产长效机制政策工具更快更好落地 。不过，它对房地产市场的影响是多方面的，既要考虑到对房地产投资的支持，也要关注市场的整体供需关系等因素。
3. 对宏观经济的影响：PSL 的投放可以更广泛地带动商业银行贷款、地方财政等资金，激发带动民间投资。多轮大额投放将推动项目工程形成更多实物工作量，进而更好发挥投资 “乘数效应” 对经济增长的拉动作用 。而且，它还能在一定程度上稳定信用，提振经济发展信心。

八、当下 PSL 的新动向

在 2023 年 12 月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款 3500 亿元，这一消息引起了市场的广泛关注，因为这意味着 PSL 时隔一年重启 。市场普遍认为，此次 PSL 重启主要投向保障性住房、城中村改造和 “平急两用” 公共基础设施建设 “三大工程”。后续规模预计还会增加，这无疑给相关领域注入了一剂 “强心针”，也释放出政策发力助推稳增长的强烈信号。2024 年 1 月，人民银行再次投放 PSL1500 亿元，期末抵押补充贷款余额为 34022 亿元 。可以看出，PSL 在当下的经济环境中，正发挥着越来越重要的作用。

九、个人观点

PSL 作为一种独特的货币政策工具，在经济发展中有着不可替代的作用。它的出现和发展，是央行根据经济形势不断调整和创新货币政策的体现。对于我们普通老百姓来说，虽然 PSL 听起来有些专业，但它却实实在在地影响着我们的生活。比如棚改项目让很多家庭住上了新房，而未来 “三大工程” 的推进，也可能会改善我们的居住环境、提升城市的基础设施水平。在经济发展的过程中，我们可以持续关注 PSL 的动向，因为它往往能反映出国家经济政策的重点和方向。同时，也希望 PSL 在发挥作用的过程中，能够更加精准、高效，为经济的持续健康发展提供更有力的支持。